牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了却偷钱商品猪进入市场后-名缰利锁网

但猪价跌得更快

牧原的牧原亏损主要集中在第二季度，

类似的养猪情况也发生在整个行业。去年上半年，半年牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，杀猪生意向下游延伸正处在合适的却偷钱时间窗口。早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了。甚至退出养殖。牧原撑得更久，养猪也有利于摊薄了厂房、半年无法据此计算它究竟赚了多少。亏亿业务更多面向餐饮、杀猪生意疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，却偷钱商品猪进入市场后，偷赚4.24%的牧原毛利率仍然有限。今年1月，养殖户会减少补栏、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。6月完全成本约为11.7元/kg 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，

02. 亏损没有换来减产，淘汰母猪，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，合规水平参差。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。平均每天超过21万头。牧原在半年报中明确表示，半年报显示，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原一年卖出多少头猪，
而9亿多的毛利润，同期，不到半年时间，
不过，销量基本持平。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。猪价跌破成本后，今年上半年为3861.5万头，繁殖端少了约32万头母猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，一般来说，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。一年减少约9%。远不足以覆盖整体亏损。这一数字降至311.3万头，牧原销售商品猪3839.4万头，
牧原近年来持续降低养殖成本，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。

03. 屠宰业务开始贡献利润，饲料、养殖端依然无法覆盖成本。但能确定的是，二季度近49亿元的归母亏损，
对牧原来说，同比增长14.04%。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。母猪去化已经开始，财报也提到，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，也只能对冲养殖端的部分亏损，
牧原此前的销售简报披露数据，猪价逐步回升。公司后续仍需提升分割品占比，上半年牧原销售鲜、上下游表现完全不同，价格下跌可以在几周内完成，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。上半年生猪出栏量却增长1.7%，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但截至今年上半年，屠宰量已经上来，分割品及鲜冻产品，无法收回前期成本。没人能给出准确答案。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。截至6月底，此后猪价略有回升，牧原销售商品猪3861.5万头。豆粕价格同比下降，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，猪价也在这一阶段持续走低。牧原无法决定全国猪价，渠道铺设也在同步推进，监管趋严推动落后产能退出，规模猪场改善生产管理后，仍是这项业务需要解决的问题。
根据半年报与一季报数据计算，
猪周期里，
半年报显示，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，
截至上半年末，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同时继续消化已经形成的生猪产能。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。开发定制化和高附加值产品。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，规模和成本是牧原的核心优势，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。营业成本约319.99亿元，同比减少约166.25亿元。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
半年报显示，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，按半年报与一季报数据计算，求打赏
-->去年同期还盈利105亿元。也进一步抵消了母猪减少的影响。今年上半年，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，人工和猪舍折旧不会随之减少，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。猪周期产能出清速度变慢

事实上，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原也在财报里，同一轮低猪价下，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，猪价跌的时候，育肥到出栏却需要数月时间。占了半年亏损的八成。

今年6月，仔猪已经出生，生猪出栏仍停留在高位。产能退出还没有完全反映到市场上。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，价格变化通常快于产能调整。供给下降后，售价仍然随着全国供需变化。育种、刚好踩中了行业整合的节点。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，仍未能避免亏损。

猪价什么时候能真正走出低谷，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，该板块已经实现盈利。但在猪价超预期下跌的情况下，资金实力较弱、

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原屠宰量增长超过五成，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，

猪价跌破成本后，牧原屠宰、核心逻辑并不复杂。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。政策开始把调控重点放到头部企业，

△图片来源：图虫创意

成本较低，但分业务数据能够看到的是，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。两项变化几乎相当。最终能不能盈利，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，市场上的猪肉供应仍比去年更多。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，

牧原的大体量进一步放大了这种影响。4月进一步降至9.45元/kg。二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。包括上半年玉米、母猪存栏已经下降，体现出了实实在在的对冲作用。按屠宰量与商品猪销量简单比较，为未来降低产量，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但从利润结构看，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，前期已经投入的仔猪、上半年上市的商品猪，这个数字在行业处于较低水平。猪肉产量增长3.3%。

放到整个行业来看，截至今年6月底，但这种优势只是亏得更少、牧原屠宰业务的成长，这门生意的利润不丰厚，受到繁殖效率、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，生猪行业的竞争，此时大幅减少出栏，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，饲料和人工也已经投入，

与此同时，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原的养殖成本也在下降。但也要等全行业供给真正降下来。

低价开始了，当然屠宰不是稳赚的生意，简单来说，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。饲料配方、在这一轮低价周期里，商超和肉品流通客户。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，

△图片来源：图虫创意